资产证券化近期备受瞩目，中信证券债务资本市场部的主管俞强提到，增加资产证券化产品的规模和提升市场流动性，这是行业讨论的核心问题。这个问题背后，潜藏着巨大的成长空间，同时也存在不少需要紧急应对的挑战。

资产证券化产品现状

资产证券化业务的关键在于资金来源，即发行利率或成本。多数投资者关心专项资产管理计划能否进行标准券质押回购，这直接关系到产品的发行利率。资产证券化本意是激活流动性较差的资产，但实际情况与预期相去甚远。国内银行间债券有换手，但证券化产品的流动性几乎可以忽略不计，两者之间差距显著。

截至上周末，今年银行间共发行了约70种信贷资产证券化产品，总规模大约在2640亿元。这一情况表明，当前市场上资产证券化产品的受欢迎程度和活跃度并不高。

发起机构与原始权益人视角

对于发起机构或权益持有人来说，流动性至关重要。他们期望通过提升流动性来减少筹集资金或使用杠杆的成本。比如，一些大型项目的权益持有人，他们打算通过资产证券化，既降低资金成本又能迅速筹集到所需资金。但当前的市场流动性难以满足他们的需求。

此外，不同市场条件下，遭遇的困难各有不同。在我国市场机制尚待健全之际，发起机构难以充分发挥资产证券化的优势，只得寻求其他成本较高的融资方式，这限制了业务规模的拓展。

投资人的多元化考量

投资人眼中，流动性的重要性更为凸显。首先，具备流动性，资产便更易转化为现金。比如，基金公司若投资于资产证券化产品，一旦市场突变急需资金周转，流动性不足便会让他们陷入麻烦。

在不同地域和不同体制中，投资者的投资选择会因资金流动性而有所调整。例如，外资投资者会关注本国的会计标准和公开估值等问题。去年，有几起合资汽车金融公司的产品因外资投资者在数据与会计标准上的担忧而受到影响，这表明在满足不同投资者需求方面，我们还有很长的路要走。

缺乏稳定估值体制

我国目前尚未形成稳定、市场普遍认可的估值体系。在评估资产支持证券时，必须了解基础资产的相关信息。与欧美国家不同，我国缺乏类似普遍适用的平台和统一的数据格式。

投资者很难评估资产的实际价值。当外资投资者试图评估产品价值时，由于缺乏恰当的评估框架，他们无法做出精确的判断，最终只能选择放弃投资。这种缺乏统一标准的状况，使得市场的风险和不确定性大大增加。

投资人群体局限

现在，投资于资产证券化产品的投资者主要是银行，占比高达九成以上。这和我国金融机构在资产规模上的比重有关。因此，投资者的构成显得相对单一。

产品流动性受损，若投资群体更为多元化，资金流入将增多，市场交易将更活跃。这好比一条小河要变为大河，需要众多源头的水汇入。目前，单一投资主体不利于资产证券化产品规模的增长和流动性的提高。

探索与未来发展

我们要扩大投资者的范围，以适应不同类型投资者的需求。以前，一些外国投资者已经参与了交易所和银行间项目。尽管汇率波动等因素可能会影响他们的兴趣，但这仍是我们尝试吸引更多投资群体的一个举措。

我国资产证券化市场已步入成熟阶段，面对新的发展阶段，提高市场流动性和扩大产品规模成为亟待解决的问题。关于未来几年资产证券化市场可能取得的突破，期待读者们踊跃发表看法。欢迎大家积极留言交流，并对本文给予点赞和转发。