危机中的黄金

2008 年爆发了国际金融危机。彼时，传统避险资产黄金的形象遭受冲击。因危机影响，黄金被大量抛售，它随美股一同大幅下跌，跌幅超 30%。许多人开始质疑黄金原本的避险属性是否已失效。实际上，这种情况在金融市场出现危机时是有迹可循的。当时市场恐慌情绪极高，众多投资者面临诸多问题，故而黄金自然出现了不避险的状况。

它为何会被大量抛售？招商银行研究院指出，当恐慌情绪达到极高水平时，权益资产会暴跌，并且产品赎回会带来压力，这会使资产管理机构遭遇系统性的流动性紧张。这样一来，减持黄金等非核心资产，以保障组合的流动性安全，就成了他们的重要抉择。也就是说，当金融市场恐慌性下跌，投资者在短期内出现流动性不足的状况，即缺钱时，他们就只能通过抛售黄金来获取资金。

黄金的后市趋势

黄金在金融市场剧烈震荡时曾有不好的表现。不过从中长期的角度来看，它依然具备一定的价值。中国民生银行的首席研究员温彬指出，随着全球负利率的情况越来越严重，黄金作为传统的避险资产，其价值会不断提升。因为在负利率的环境里，很多资产的收益变得难以确定，甚至变成了负值，而此时黄金的保值功能就更加突出了。但是在市场处于恐慌阶段的时候，黄金价格的短期波动会比较大。就像在刚刚经历的那次危机中，3 月份黄金被大量抛售，从而使得价格大幅下跌。

短期内，它会受到投资者流动性需求等因素的影响。然而，从大的经济环境以及资产配置的角度来考量，黄金在资产组合中依然占据着重要的地位。投资者不能只将目光聚焦于一时的价格波动，而是需要结合宏观经济形势来对黄金的投资价值进行判断。

比特币的暴跌风波

除黄金外，部分海外投资者称其为“数字黄金”的比特币一直状况不断。3 月 12 日，比特币持续大幅下跌。在 24 小时内，其最大跌幅超 50%，最低跌至 3915 美元，创 2019 年 3 月以来最低点。这让不少币圈投资者深感痛苦，许多人原本期望“减半”行情能带来收益，却等来资产减半。比特币价格的这种剧烈波动，以及其相对较高的风险，让很多普通投资者都不敢轻易参与。

比特币为何会出现这样的暴跌？其一，它与整体的金融市场环境有关系。当金融市场处于不稳定的状态时，投资者更愿意持有现金这种流动性良好的资产，而比特币这种风险较高的资产就容易被人们抛售。其二，比特币市场自身存在很多不确定性，像监管政策等这类因素都会对它的价格造成影响。

比特币避险属性存疑

比特币采用了黄金产量减半的规则，这让部分投资者觉得它拥有和黄金一样的避险属性。在全球经济增长缓慢且市场低迷的状况下，市场之前普遍预期会有部分避险资金流入比特币市场，从而使价格上升。但实际情况很糟糕，比特币的表现与预期完全不同。不仅在 3 月发生了暴跌，4 月 13 日还再次跌破 7000 美元的关口，很多投资者开始觉得“减半”行情可能难以实现。

中国银行前副行长王永利指出，比特币不可能成为像黄金那样的重要避险资产。因为比特币自身价值缺乏稳固支撑，其价格易受炒作与操纵。并且，比特币市场规模和流动性与传统金融市场相比差距较大，难以承担起真正的避险功能。

避险资产大比拼

招商银行研究院对 1990 年至今的 14 次市场恐慌阶段进行了研究。他们对避险资产的表现进行了排序。从胜率角度看，日元的胜率是 86%，在这些资产里排第一；美债的胜率是 79%；中债的胜率是 75%；瑞郎的胜率是 71%；黄金的胜率是 64%；美元的胜率是 36%。从这些排序能知道，在市场恐慌阶段，和黄金以及美元相比，日元以及主权债的避险特征更明显。

具体进行分析，把黄金和避险货币进行对比。在恐慌阶段，在日元、美元、瑞郎以及黄金这几种货币中，日元在避险区间的平均收益率是最高的，接近 3%；瑞郎的收益率比日元低；而黄金的表现很糟糕。在债券领域，美债作为全球定价的资产，在避险情景中，其利率下降的幅度通常会比较大。这显示出不同的避险资产在市场出现恐慌时，它们的表现有很大的差异。

人民币资产新契机

在众多避险资产的表现里，人民币资产有希望成为新型避险资产。它并非完全没有波动，不是那种绝对的能完全避风的地方。不过，凭借它自身相对的韧性以及具有的成长性，能够在全球长线资金遭遇风浪时充当“压舱石”。随着中国经济稳定发展并且金融市场逐步开放，人民币资产在国际上的吸引力一直在持续增强。

人民币资产和一些传统避险资产相比，有独特优势。它与中国经济联系紧密，由于中国经济长期稳定增长，这就为人民币资产提供了坚实的支撑。并且，人民币资产的市场规模在持续扩大，流动性也在不断提升，能够满足更多投资者的需求。你认为未来人民币资产能否成为主流避险资产？欢迎点赞、分享并留言评论。